Investment Insights

El año pasado estuvo lleno de sorpresas. La más importante fue que los mercados de valores aumentaron fuertemente a pesar de nuestros argumentos básicos a favor de una recesión, inmediatamente después de los ciclos de endurecimiento más agresivos de la Reserva Federal en décadas. Para el 4T23, el S&P 500 se recuperó un +11.7% y aumentó más del 26% durante todo el año. Las acciones globales también aumentaron: MSCI World obtuvo más del 8% en el cuarto trimestre y el 24% para todo el año 2023. Los rendimientos positivos del capital se combinaron con un repunte de renta fija para cerrar el año. El rendimiento del 6.8% en el cuarto trimestre para Bloomberg Agg fue suficiente para generar un rendimiento positivo para el año (+5.5%) ya que los rendimientos cayeron sobre la tasa de referencia del Tesoro estadounidense a 10 años (UST10) del 4.68% al 3.88% (80 puntos básicos menos). Si se analizan otros indicadores, para el 4T23, tanto el índice en dólares estadounidenses (DXY) (-5%) como el petróleo WTI (-19%) disminuyeron.

El 4T23 fue estupendo

El factor clave para el cuarto trimestre fue el “Pivote Powell”, ya que la Reserva Federal dejó en claro que este ciclo de aumento de tasas ha terminado y que es probable que se realicen recortes de tasas en 2024. La Reserva Federal ha logrado reducir la inflación básica (PCE central interanual) a por debajo del 3%, aunque la inflación de los servicios sigue siendo algo rígida. La combinación de una inflación más baja y un crecimiento del PIB más lento, pero no negativo, generó un sentimiento positivo en el mercado, ya que los mercados creen que la posibilidad de un “aterrizaje suave” ha aumentado significativamente. Con las tasas de interés en territorio restrictivo, la Reserva Federal comunicó que espera recortar las tasas en 2024. El propio pronóstico de la Reserva Federal es que la tasa de los fondos federales disminuirá -75 pb en 2024, mientras que los mercados están descontando -125 pb de recortes. En nuestra opinión, si bien el nivel y el ritmo de los recortes de tasas no están claros, la dirección es más importante: las tasas están bajando. Creemos que no es demasiado tarde para añadir duración y fijar los tipos de interés actuales durante más tiempo.

También creemos que una tesis económica de “aterrizaje suave” debería respaldar a las acciones. Sin embargo, dadas las valoraciones exageradas de la tecnología de megacapitalización, esperamos una mayor amplitud del mercado en 2024. Durante todo 2023, el rendimiento del S&P 500 de igual ponderación fue del 13.8%, en comparación con el rendimiento del S&P 500 ponderado por capitalización de mercado del 26.3% durante el mismo período. Observamos que nuestras carteras de asesoramiento consisten en fondos bien diversificados y, por lo tanto, deberíamos esperar que los rendimientos sigan más de cerca al S&P con ponderación igual que a su primo ponderado con capitalización de mercado. De cara al futuro, introducimos una posición de sobrepeso en las acciones de pequeña y mediana capitalización, dadas nuestras opiniones sobre una probable ampliación del desempeño del mercado de valores.

En otras partes del mundo, las acciones europeas (+11.1%) también aumentaron para el 4T23, al igual que las acciones japonesas (+8.2%) y de los mercados emergentes (+7.9%). A medida que entramos en el año electoral estadounidense, todavía existen riesgos geopolíticos muy visibles. Aún así, observamos que los mercados han hecho caso omiso de estas preocupaciones y, en última instancia, esperamos que los beneficios sigan resistiendo, ya que esperamos que la economía estadounidense se ralentice sin entrar en recesión. En nuestra carta trimestral anterior, expresamos nuestra opinión de que el riesgo de recesión “es más o menos igualado”. Seguimos esperando que el crecimiento se desacelere notablemente en los próximos trimestres, ya que el impacto acumulativo de las tasas más altas continúa ejerciendo presión sobre las condiciones financieras. De hecho, el PIB adelantado del 4T23 fue del 3.3%, lo que representa una desaceleración significativa respecto del 4.9% del trimestre anterior. Sin embargo, dado que el crecimiento es firmemente positivo, hemos trasladado nuestro escenario base a un aterrizaje suave desde la recesión. En consecuencia, nuestra tesis de inversión se desplaza hacia una visión más equilibrada de la renta fija y la renta variable.

Moviendo dinámico a neutro

En la siguiente tabla, actualizamos nuestra Vision Amerant, o “Amerant View”, que representa las opiniones tácticas de nuestro equipo de inversión para los próximos doce meses, según las valoraciones de las inversiones y las tendencias macroeconómicas. Como recordatorio, estas no son recomendaciones específicas para cada cliente, y los clientes deben considerar sus metas financieras y objetivos a largo plazo al determinar sus asignaciones de activos. Actualizamos nuestras opiniones sobre acciones para pasar a sobreponderar las acciones de pequeña y mediana capitalización de EE. UU., al tiempo que mantenemos el crecimiento de gran capitalización de EE. UU. en una infraponderación.

Mantenemos el efectivo infraponderado, ya que creemos firmemente que es poco probable que los tipos actuales persistan a medio plazo. Aún así, ajustamos a la baja nuestra sobreponderación máxima en empresas con grado de inversión y volvemos a mover el alto rendimiento a Neutral. Todavía nos gustan los bonos aquí, pero creemos que el argumento de inversión es algo menos convincente que en el momento de nuestro último boletín en octubre debido al fuerte movimiento en los rendimientos. Seguimos creyendo que los clientes deberían considerar la posibilidad de asegurar la duración, ya que es probable que la Reserva Federal recorte los tipos en su próximo movimiento. Dado que hemos eliminado nuestra hipótesis de una recesión, también tenemos previsto volver a situar nuestras carteras dinámicas en una posición neutral en Rentas y Crecimiento en nuestro próximo reequilibrio. Como siempre, revisamos continuamente nuestro posicionamiento y comunicaremos cualquier cambio en nuestras opiniones en el futuro.

Resumen de 2023 y actualización del programa

En resumen, obtuvimos sólidos rendimientos en todas las estrategias de las carteras de asesoramiento, que variaron entre el 7% y el 15%. Sin embargo, las carteras quedaron ligeramente por detrás de sus índices de referencia, en gran parte debido a la concentración de los rendimientos en un grupo de grandes valores de renta variable, que fue el principal impulsor de los rendimientos de los índices generales. A partir del 3T23, realizamos una revisión integral de las carteras de asignación de activos. Como resultado de esa revisión, nos complace anunciar que nos hemos asociado con la empresa global de gestión de inversiones BNY Mellon. BNY Mellon aporta un profundo banco de investigación de profesionales de la inversión para agregar profundidad al equipo de inversión existente de Amerant y garantizar que estemos utilizando los mejores fondos de su clase en todas las clases de activos. Todas las asignaciones de activos estratégicos para todos los programas de asesoría no cambian y el equipo de Amerant continúa teniendo la autoridad final para tomar decisiones sobre el programa. Como resultado de nuestra asociación, hemos implementado varios cambios de fondos en las carteras de asesoramiento y, en el futuro, esperamos que las carteras del programa se gestionen de forma más dinámica, a medida que incorporamos plenamente la experiencia de BNY Mellon.

Notas: Los rendimientos mencionados son en dólares y se refieren a los siguientes índices: Renta Variable: Empresas Americanas de Alta Capitalización (S&P 500), Empresas en Mercados Emergentes (MSCI EM), Empresas Europeas (MSCI Europe), Empresas Japonesas (MSCI Japón). Renta Fija: Gobierno Americano 10 años (BofAML US Treasury Current 10 Yr.), Soberana de Mercados Emergentes en dólares (EMB ETF), Soberana de Mercados Emergentes en Monedas Locales (LEMB ETF), Alto Rendimiento Americana (BofAML US HY Master II), Alta Calidad Americana (Bloomberg US Aggregate Bond) y Soberana de Mercados Desarrollados (JPM GBI Global Ex US). Fuente: Morningstar. (1) Rendimientos de las estrategias netos del costo estándar de asesoría de Amerant Investments y de los costos internos de los fondos mutuales.

En esta tabla, puede ver los rendimientos de los cuatro trimestres de 2023, así como del año completo.

El cuarto trimestre de 2023 registró fuertes rendimientos positivos en todas las clases de activos, y las acciones subieron en todas las geografías. En renta fija, todos los subsectores fueron positivos a medida que las tasas bajaron. Durante todo el año, los rendimientos de los índices fueron positivos en acciones y renta fija, borrando algunas de las pérdidas del año anterior.

El desempeño positivo en el 4T23 fue el resultado de la comunicación de la Fed de que probablemente dejara de incrementar las tasas, como esperábamos en nuestro último informe trimestral. Como resultado, planeamos ajustar nuestro posicionamiento dinámico a la posición neutral desde la postura conservadora que habíamos adoptado a finales de 2022. Aunque seguimos creyendo que la economía global se encuentra en una senda de crecimiento más lento, hemos eliminado el riesgo de recesión como hipótesis de base. En consecuencia, creemos que han aumentado las posibilidades de un “aterrizaje suave” y volvemos a ajustar nuestro posicionamiento dinámico a una postura neutral. Como siempre, revisamos continuamente nuestro posicionamiento y comunicaremos cualquier cambio en nuestras opiniones de cara al futuro.

(1) Desempeños basados en el rendimiento total de los fondos mutuales subyacentes, incluyendo reinversión de dividendos y apreciación del NAV de los fondos. Neto del costo estándar de asesoría de Amerant Investments y de los costos internos de los fondos mutuales. Los retornos pueden ser diferentes. Los desempeños históricos no garantizan desempeños futuros.

(2) Para el portafolio Dinámico, los rendimientos mensuales anteriores a noviembre de 2009 corresponden al portafolio de Renta y Crecimiento, que es la posición base del portafolio Dinámico. El Portafolio Dinámico comenzó en noviembre de 2009.

Durante el 3T23, la Cartera de Renta (Income Portfolio) rindió 6.6%, la Cartera de Renta y Crecimiento (Income and Growth Portfolio) rindió 8.8%, la Cartera de Crecimiento (Growth Portfolio) rindió 9.4%. La Cartera Dinámica (Dynamic Portfolio), posicionada en Renta, retornó 6.5% durante el trimestre.

Para el año, la Cartera de Renta (Income Portfolio) generó 6.5%, la Cartera de Renta y Crecimiento (Income and Growth Portfolio) generó 9.9%, la Cartera de Crecimiento (Growth Portfolio) generó 13.6% y la Cartera Dinámica (Dynamic Portfolio) generó 6.3%.

A finales de 2022, habíamos posicionado las carteras de forma más defensiva para estar mejor preparados para soportar un entorno de mayor volatilidad debido a los continuos temores de recesión y riesgo geopolítico. En retrospectiva, fuimos demasiado prudentes con este posicionamiento, ya que la economía estadounidense se mantuvo relativamente sana durante el año pasado. Por el momento, vemos las condiciones económicas y de mercado equilibradas, y nuestros indicadores “semáforo” se mantienen en la posición neutral. En consecuencia, hemos decidido volver a cambiar nuestro posicionamiento dinámico a Renta y Crecimiento.

Como siempre, nos tomamos en serio la confianza depositada en nosotros. Día a día continuamos siguiendo muy de cerca todos los eventos y las reacciones de los mercados, permaneciendo siempre listos para ajustar los portafolios.

Para obtener información más detallada con respecto a nuestra visión de los mercados o al desempeño de su portafolio asesorado, por favor comuníquese con su Consultor de Inversión de Amerant Investments llamando sin costo al 0 (800) 100-5985.

Atentamente,
Amerant Investments, Inc.

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