Investment Insights

Al comenzar el último trimestre de 2024, este ha sido un año positivo en los mercados, ya que se han recuperado tanto la renta variable como la renta fija. La Reserva Federal estableció un enorme recorte de tasas de -50 pb en septiembre para dar inicio al ciclo de flexibilización monetaria, pero las expectativas del mercado para el momento y la magnitud de los recortes adicionales siguen cambiando. Aun así, el trasfondo económico continúa teniendo un desempeño favorable, con sólidas tendencias de crecimiento del PIB real junto con tasas de interés en descenso.

Para el tercer trimestre de 2024, el S&P 500 subió un 5.6 %, tras un aumento del 15 % en el primer semestre. La renta variable global también subió, con una rentabilidad del MSCI World del 6.2 % en el tercer trimestre. La rentabilidad para la renta fija también fue positiva, ya que los rendimientos disminuyeron en toda la curva. La tasa de referencia de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años (UST10) cayó un 3.78 % desde el 4.40 % (disminución de -78 pb), mientras que la rentabilidad de los bonos a más corto plazo y de alto rendimiento también fue positiva en tasas más bajas. En cuanto a otros indicadores para el tercer trimestre de 2024, tanto el índice del dólar estadounidense (DXY) (-5 %) como el crudo WTI ($68.17, -18 %) cayeron sustancialmente.

Observamos que el rendimiento de los mercados de renta variable de EE. UU. se amplió sustancialmente en el tercer trimestre, lo que consideramos una señal positiva, ya que finalmente vemos un cambio en el liderazgo concentrado de los “siete magníficos”. Observamos que el S&P 500 (SPW) compuesto por valores de igual peso aumentó un 10 % en el tercer trimestre, superando a su primo ponderado por capitalización de mercado. Mientras destacamos el increíble desempeño de Nvidia durante el primer semestre de nuestra última carta trimestral, observamos que su trayectoria de hecho se está desacelerando, con una pequeña disminución (-2 %) en el tercer trimestre. Durante algún tiempo hemos destacado nuestra incomodidad con los niveles de concentración tecnológica en el S&P, alentando a los clientes a que consideren rotar hacia una postura más sensible al valor con un enfoque en nombres cíclicos, defensivos y de baja/mediana capitalización. Sostenemos nuestra opinión de que el liderazgo del sector tecnológico sigue siendo vulnerable dadas las valuaciones elevadas, y mantenemos un enfoque más equilibrado y diversificado para administrar las carteras. En otras partes del mundo, la renta variable global también fue más alta, con rentabilidad positiva en los mercados emergentes, Japón y Europa.

La elección por convicción de la renta fija sigue siendo desafiante, dada la dificultad que creemos que la Reserva Federal tendrá para ejecutar un aterrizaje suave. La Reserva Federal ha indicado que el equilibrio de los riesgos en su “doble mandato” para precios estables y pleno empleo es relativamente igual. El resumen de proyecciones económicas del FOMC incluye una expectativa de otros -50 pb de recortes de tasas en el cuarto trimestre de 2024 y -100 pb en 2025. Por otro lado, la estimación más actual de GDPNow para el tercer trimestre de 2024 está un 3.4 % por encima del extremo superior del rango de consenso. Dada la totalidad de los datos macroeconómicos actuales, nuestra hipótesis de referencia es que la economía estadounidense logre un escenario de “aterrizaje suave” con un crecimiento del PIB más lento, pero aún positivo, tasas de interés más bajas y desempleo estable. Cada vez más vemos un escenario “sin aterrizaje” como otra posibilidad, en cuyo caso podríamos ver que los recortes de tasas no son tan agresivos como los precios actuales en los mercados. Por lo tanto, nos mantenemos ampliamente neutrales en el posicionamiento respecto de la renta fija, con un enfoque en el rendimiento de acarreo (rendimiento de cupón) más que en el rendimiento total.

También creemos que las próximas elecciones presidenciales de los EE. UU. tienen implicaciones importantes en la política fiscal de los EE. UU. y, por extensión, en las tasas de interés. Parece haber una “carrera a la baja” por parte de los candidatos para superarse mutuamente en la cantidad de recortes fiscales y mecanismos de apoyo del gobierno anunciados durante la campaña, con poca consideración respecto de los impactos financieros a largo plazo. Seguimos siendo optimistas en cuanto a que el gobierno dividido podría reducir algunos de los resultados presupuestarios más partidistas, pero hay que tener en cuenta que, incluso aunque no haya cambios adicionales, los últimos pronósticos de la Oficina de Presupuesto del Congreso son que la deuda de EE. UU. aumente al 122 % del PIB (frente al 99 % actual) para 2034.

Actualización del programa: Retiro de la estrategia dinámica

Hemos continuado nuestra asociación con la firma global de gestión de inversiones, BNY Mellon, para servicios de consultoría en las carteras de asesoramiento. El trimestre pasado, implementamos un pequeño cambio para aumentar la renta variable de valor de EE. UU. En nuestra opinión, la mejor tasa de crecimiento a largo plazo de los EE. UU., junto con el descuento histórico de valor en comparación con el crecimiento, defiende la ligera inclinación a las asignaciones de valor. Para este trimestre, planeamos implementar un ligero aumento en la deuda de mercados emergentes, reflejando nuestra asignación táctica de activos a continuación, mientras reducimos los bonos de mercados desarrollados excluyendo a los EE.UU. Continuamos controlando las carteras en forma constante, y esperamos implementar medidas adicionales de reequilibrio en los próximos meses.

Además de los cambios anteriores en las asignaciones tácticas, el Comité de Inversiones ha decidido poner fin a la estrategia de cartera Dinámica. La estrategia Dinámica se había introducido como complemento de los programas de asignación de activos estáticos, para aquellos inversionistas que preferían adoptar un enfoque más dinámico para la asignación de activos, como su nombre lo indica. Dicho esto, la cartera Dinámica se mantenía con mayor frecuencia en una posición “neutral” de Renta y crecimiento, solo con cambios ocasionales en la renta o el crecimiento en las condiciones más extremas del mercado. Después de analizar el programa en profundidad, el comité concluyó que el programa Dinámico, tal como estaba configurado, no era lo suficientemente táctico como para ser considerado realmente dinámico. Además, nuestra opinión es que la mayoría de los clientes deben beneficiarse de un enfoque a largo plazo para la asignación de activos que se adapte a sus propias circunstancias personales y apetito de riesgo, en lugar de adoptar los cambios tácticos que implicaba el programa Dinámico. Por estos motivos, el programa Dinámico finalizará y todos los clientes que permanezcan en el programa Dinámico migrarán a la posición de estrategia de cartera de su elección con el tiempo. Tenga en cuenta que los clientes que deseen permanecer en la estrategia de Renta y Crecimiento no verán ningún cambio en las carteras existentes, ya que el programa Dinámico ya ha estado en la posición neutral de Renta y Crecimiento durante más de un año.

Resumen de las perspectivas de mercado
En la siguiente tabla, actualizamos nuestras perspectivas de mercado de Amerant, que representan las perspectivas estratégicas de nuestro equipo de inversión con base en las valoraciones de inversión y las tendencias macroeconómicas. Como recordatorio, estas no son recomendaciones específicas para un cliente, y los clientes deben considerar sus metas financieras y objetivos a largo plazo al momento de determinar sus asignaciones de activos.

Hemos mantenido nuestras perspectivas tanto en renta variable como en renta fija. Mantenemos nuestra infraponderación máxima en efectivo, ya que hemos visto que la rentabilidad de efectivo (y de las letras del Tesoro) ha caído drásticamente desde el último boletín informativo en julio. Mantenemos nuestra posición neutral sobre la aptitud para inversión y el alto rendimiento, mientras que favorecemos una ligera sobreponderación en la renta fija de los mercados emergentes (en dólares estadounidenses). Para la renta variable, mantenemos nuestra opinión de que la brecha de valuación entre el valor y el crecimiento debería reducirse, mientras que también mantenemos la sobreponderación en las acciones de baja y mediana capitalización. Nuestra opinión sobre la renta variable sigue siendo neutral.

Esta información se proporciona únicamente con fines informativos y educativos para respaldar nuestros comentarios generales del mercado. NO debe interpretarse como asesoramiento de inversión en relación con ningún valor específico o estrategia de inversión. Consulte las declaraciones al final de esta presentación para obtener información adicional importante.

Un buen año hasta el momento, y quedan pocos meses

Al mirar hacia los últimos meses de 2024, tenemos una perspectiva relativamente optimista.

Si bien podría haber mucho ruido en los titulares de los medios de comunicación, reiteramos que la economía de EE. UU. permanece sólida. Seguimos viendo valor entre las acciones estadounidenses aparte de las valuaciones insostenibles en ciertos nombres, y la renta fija está en posición de producir una vez más ingresos para los inversionistas.

Notas: La rentabilidad de la clase de activos se expresa en USD y se refiere a los siguientes índices: Renta variable: Grandes capitalizaciones estadounidenses (S&P 500), mercados emergentes (MSCI EM), Europa (MSCI Europe), Japón (MSCI Japan). Renta fija: Bonos del tesoro de EE. UU. a 10 años (BofAML US Treasury Current 10-Yr.), bonos soberanos de mercados emergentes (USD) (EMB ETF), bonos soberanos de mercados emergentes (LCL) (LEMB ETF), bonos de alto rendimiento estadounidense (BofAML US HY Master II), bonos calificados como aptos para la inversión de EE. UU. (BarCap US Aggregate Bond). Fuente: Morningstar. (1) Rentabilidades netas de la estrategia una vez deducidos los gastos de fondos comunes de inversión y cargos de gestión estándar de Amerant Investments. En esta tabla, puede ver las rentabilidades del primer trimestre de este año, así como las de todo el año 2023.El primer trimestre de 2024 experimentó rentabilidades positivas en toda la renta variable, mientras que la rentabilidad de la renta fija fue modesta. Para todo el año 2023, la rentabilidad del índice fue positiva en renta variable y renta fija, eliminando algunas de las pérdidas de 2022.

El rendimiento positivo del primer trimestre de 2024 fue resultado del cambio de política de la Reserva Federal a finales de 2023, que probablemente se hizo mediante el alza pronunciada en las tasas. Mantenemos nuestro posicionamiento dinámico en la posición neutral, a la que cambiamos a principios de 2024, a medida que eliminamos nuestra hipótesis de referencia de una recesión.

Nuestra perspectiva actual es más bien un escenario “sin aterrizaje”, en comparación con un aterrizaje suave, aunque debemos ver si la Reserva Federal cambia a una postura más agresiva en sus próximas reuniones, lo que podría ralentizar aún más la economía. Como siempre, revisamos continuamente nuestro posicionamiento y comunicaremos cualquier cambio en nuestros puntos de vista en el futuro.

^{(1) La rentabilidad puede variar. Rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. Los rendimientos hasta febrero de 2020 se basan en acciones A, que se utilizaron en las carteras hasta ese mes, netas de la comisión de gestión estándar de AMTI del 1% en ese momento. Los rendimientos de marzo de 2020 a junio de 2021 se basan en acciones A (o similares), netas de una comisión de gestión estándar de AMTI del 1,25%. Los rendimientos a partir de julio de 2021 se basan en acciones A (o similares), netas de una comisión de gestión estándar de AMTI del 1%. Las clases de acciones y las comisiones pueden modificarse en el futuro.}

^{(2) Para el portafolio Dinámico, los rendimientos mensuales anteriores a noviembre de 2009 corresponden al portafolio de Renta y Crecimiento, que es la posición base del portafolio Dinámico. El Portafolio Dinámico comenzó en noviembre de 2009.}

Durante el tercer trimestre de 2024, la cartera Renta obtuvo una rentabilidad del 5.7 %, la cartera Renta y crecimiento obtuvo una rentabilidad del 5.8 % y la cartera Crecimiento obtuvo una rentabilidad del 5.6 %. La cartera Dinámica, posicionada en Renta y crecimiento, obtuvo una rentabilidad del 5.7 % durante el trimestre. El rendimiento de las carteras basadas en renta se vio afectado por el aumento de las tasas de interés. El rendimiento del año hasta la fecha y de un año es positivo en todas nuestras estrategias.

Como siempre, nos tomamos en serio la confianza depositada en nosotros. Día a día continuamos siguiendo muy de cerca todos los eventos y las reacciones de los mercados, permaneciendo siempre listos para ajustar los portafolios.

Para obtener información más detallada con respecto a nuestra visión de los mercados o al desempeño de su portafolio asesorado, por favor comuníquese con su Consultor de Inversión de Amerant Investments llamando sin costo al 0 (800) 100-5985.

Atentamente,

Amerant Investments, Inc.

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